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旅游服务行业：2018业绩分化明显，1Q19增速企稳

政策红利频发，职教板块受益明显。2月13日，国务院印发《国家职业教育改革实.施方案》，2019政府工作报告再次提出鼓励企业和社会力量举办高质量职业教育。4月30日国务院常务会提出的职业技能提升行动的具体措施，并落实高职扩招100万人任务的方案。

A股教育板块收入利润波动较大。以26家A股教育公司作为样本:①2018 年:收入同比增16.10%，增速同比降低3.88pct, 1-4Q各同比增18.38%、15.00%、25.07%、7.39%。毛利率同比增5.75pct， 期间费用率同比增6.30pct，归母净利同比降250.55%，扣非净利同比降335.37%。2018年收入、利润增速较2017年均出现下滑，且由盈转亏，主要由于部分公司计提商誉减值损失。②1Q19:收入同比增15.36%，较4Q18环比增加7.97pct，毛利率同比增8.56pct， 期间费用率同比增7.22pct，归母净利同比增26.00%，扣非净利同比增19.95%。港股教育板块延续高增长，现金流充沛。以19家H股教育公司作为样本: 2018 年收入同比增25.14%，增速同比降低1 .53pct，毛利率同比增0.64pct,期间费用率同比增0.31pct，归母净利同比增99.62%，扣非净利同比增27 .96%。

A股重点公司。2018 年扣非净利增速前五是中公教育(124.79%).佳发教育(89.15%)、视源股份(36.13%)、盛通股份(19.70%)、美吉姆(10.82%)。1Q19扣非净利增速前五是美吉姆( 1210.05% )、拓维信息(566.19% )、中公教育 311.94%)、佳发教育(113.11%)、电光科技(86.27%)。其中，美吉姆由于子公司美杰姆并表，1Q19扣非净利润大幅增长。我们重点关注的公司:①中公教育2018年收入62.37亿元，同比增54.72%，归母净利11.53亿元，同比增119.67%。1Q19收入13.12亿元，同比增61.93%，归母净利1.06亿元，同比增304.47%，扭亏为盈。②美吉姆2018年收入2.65亿元，同比增49.78%，归母净利3155.15万元，同比增71 .90%。1Q19 收入1.24亿元，同比增218.14%，归母净利1689.40万元，同比增875.31%。

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