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综合金融行业上市券商2018年报暨2019年一季报综述：投资驱动业绩否极泰来，重视手续费收入弹性降低

2018行业ROE创历史新低，2019Q1 否极泰来，投资收入是成败关键，中小券商业绩弹性更强;资金从融资类继续向投资类业务迁徙,投资类业务固收资产配置创新高。

总量:投资收入是成败关键，2018 行业ROE触历史最低(3.56% ),2019Q1否极泰来，我们测算行业2019Q1 ROE (年化) 9%-10%.1) 2018年券商行业盈利大幅下滑，ROE触及行业有数据(2007年)以来最低值(3.56%)，净利润下滑(-41.0% YOY)大幅低于收入下滑(-14.5% YOY),主要原因是券商在费用端计提大量资产减值损失导致利润率大幅下降，有同比数据的35家A股。上市券商整体净利润降幅(-40.1%YOY)与行业降幅(-41% YOY)持平，投资业务收入是最大拖累(-34.7% YOY ); 2) 2019Q1投资业务弹性驱动上市券商业绩强劲增长，净利润增幅( +86.6%)好于营业收入增幅(+51.4% )，费用端改善利润率提升是主要原因，其中投资业务是主要驱动(+136.9% YOY )，部分.上市券商计提的信用减值损失开始冲回。

结构:中小券商显示出更强的投资业务收入弹性，头部券商弹性有分化。2019Q1两市走牛催生.上市券商投资业务弹性释放，2019Q1投资业务收入占比46.69%达近年来最高水平，经纪业务占比18.68%位居第二。根据上市券商2019Q1调整后的收入结构来看，中小券商显示出更强的投资业务贝塔弹性，头部券商贝塔弹性不一。

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