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核心结论：5月5日以来，中美贸易风波再起，短期内大大加剧了全球资本市场的波动。我们跟踪的全球主要市场股指5月5日至5月20日期间除俄罗斯RTS指数外全部收跌，其中沪深300指数累计下跌7.5%，表现基本垫底。通过复盘2018年中美贸易战四个关键时点前后各类资产价格的走势，我们得到以下结论：（1）资本市场对贸易战的反应亦是经历了从“谈虎色变”到逐渐脱敏的一个动态过程；（2）贸易战往往具有显著的事件效应，一般美国威胁加税当日大概率会导致股市、汇率下跌，而国债价格受益于避险需求会出现上升，但事件日后的十个交易日中，三大类资产价格走势则较为震荡；（3）不同行业指数价格的走势在贸易战的影响下也出现了一定程度的分化，事件日后十个交易日中，自主可控板块和防御属性板块表现大概率强于汇率相关板块。我们认为贸易战固然对短期市场情绪存在扰动，但2019年的形势与2018年发生了很大变化，变化的核心就是经济复苏与基本面拐点的渐行渐至，我们判断大概率上市公司业绩的拐点可能已经出现，市场年初以来股市运行背后的趋势性逻辑并没有改变。

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