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国防军工2020年策略报告：关注优质军工资产证券化,挖掘军民两用技术投资价值

1、军工板块概况

行业保持高景气度，前三季度军工板块整体业绩保持稳健增长。上游军工电子、新材料净利润增速较高;中游核心配套厂商业绩平稳;受航空装备均衡生产影响，下游主机厂前三季度业绩增长较快,2019Q3基金重仓军工股持仓比例较上季度略有回升，占比提高0.08pct至1.82%， 总体.上看持仓比例仍处于历史较低水平，个股持仓集中度较高，基金持仓集中于龙头白马。从估值水平看，各子板块均处于历史中低位水平，近六成个股估值低于历史正常偏低水平。

2、军工行业发展总体展望

现阶段我国军工企业军品订单主要由国防建设驱动，订单增速锚定国防预算投入增速;长期看， 国企混改和军品定价机制改革有望促进国有军工企业提质增效;国内军品需求存在天花板，军贸和军民两用技术应用是军工企业创造经济效益的主战场。

3、优质军工资产证券化有望催生军工板块主题性行情

军工资产证券化率低、核心资产证券化程度不高，是目前国内军工资产证券化的主要问题，核心军工资产上市步伐加快，板块资产质量和盈利能力有望持续提升。未来航天，电科系资产证券化提升空间最大，优质资产证券化是军工板块的重要催化剂。

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