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医药生物行业：医药商业估值下移,投资性价比提升

行情回顾。2019年11月1-20日，SW医药生物行业上涨4.42%，在28个一级行业中排名第2位。同期上证A股下跌0.73%，深证A股上涨1.24%，沪深300指数下跌0.19%。11月1-20日,，SW医药生物行业涨幅靠前，大幅跑赢主要指数。从子行业来看，医疗器械、医疗服务涨幅居前，中药、医药商业跌幅居前。从估值水平来看，医药生物板块市盈率(TTM，整体法)为35.18X(截至10月20日)，全部A股为14.37X, 估值溢价为144.83%， 估值溢价较10 月底提升较多。从子板块来看，估值最高的依然是医疗服务板块(81.16X) ，其次是医.疗器械(43.74X)、生物制品(42.29X) 、化学制药( 36.90X)、中药(22.54X) 和医药商业(17.98X) ，医疗 服务快板估值提升较多，医药商业板块估值下跌较多。

投资策略。引起行业内广泛关注的医保谈判目录在11月12日正式开启，虽然目前尚未了解正式进入医保的创新药名单,但可以预见的是医保为真正对重大疾病具有治疗作用的创新药留足了空间。在医疗改.革的大背景下，研发能力强，创新能力优异，产品质量过硬，成本控制能力较强的个股将最终受益。当前投资策略上，建议关注政策免疫和成长两条主线，政策免疫主线下，关注创新药、生物制品等领域，建议重点关注:恒瑞医药、华兰生物、天坛生物:成长主线下，关注零售药店、器械、医疗服务等领域，建议重点关注大参林、益丰药房、山东药玻、九州通、柳药股份等个股。行业方面， 板块在前期快速上涨后，临近基金调仓时间窗口，板块获利了结压力较大，医疗服务、医疗器械等高估值板块回调压力较大，同时，医药商业板块在整个板块带动下，估值进一步下移，投资价值开始体现。医疗改革大背景下，行业结构性调整仍将持续，维持行业“同步大市”评级。

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