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商业贸易行业2018年报&2019一季报综述：消费触底反弹，关注高成长与高弹性龙头投资机会

宏观:社零增速拐点回升，消费大环境有所改善，食品CPI上行压力较大。2019年3月社零同比增长8.7%，环比1-2月提升0.5 pct，呈现明显回升趋势。其中必需消费增速持续领先，可选消费开始反弹。3月CPI 同比+2.3%，其中食品类CP|同比+4.1%。预计受非洲猪瘟影响，19年下半年猪肉价格.上涨将进一步催化食品类CPI.上行，有望驱动超市同店增速提升。

板块基本面:营收增速触底反弹,盈利能力有所提升。收入:18年零售板块营收同比+5.5%， 增速同比放缓3.0 pet。分季度看, 18年收入增速大体呈逐季放缓趋势, 19Q1环比18Q4+0. 9 pct 至3.9%,触底反弹迹象明显。业绩:18年零售板块业绩增速9.4%,高于收入增速，整体盈利能力有所提升。分季度看，18Q1-19Q1 .业绩增速分别为13. 83%/14. 62%/46. 95%/-27. 21%/10. 67%，Q4承压最为明显，19Q1 开始改善。

子行业: 18 年超市/百货/黄金珠宝/化妆品板块收入增速分别同比+2/-5.8/-5. 6/-4.8 pct至10%/1. 4%/9. 5%/ 16%，业绩增速分别同比+1.7/-25/-23.5/-38.6 pct至21. 7%/10. 5%/-2. 4%/23.9%。子行业收入与业绩趋势与板块整体基本一致， 18Q3&Q4承压，19Q1触底回升，其中化妆品行业收入增速保持领先;超市行业与必需消费品联系紧密，收入增速最为稳定且18Q4 业绩增速逆势提升;代表可选消费的百货行业波动较大，19Q1 触底，反弹在即;黄金珠宝板块龙头表现较为稳定。电商新零售板块18年&19Q1持续高增，成长性不断获验证。

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