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季末反弹不改三季度经济整体偏弱

三季度GDP增速不及预期原因在于：从供给端看，虽然9月工业生产增速再度季末回升，但7、8月增速分别只有4.8%、4.4%，导致三季度工业增加值同比增速从5.6%下滑至5%左右。从需求端来看，前三季度最终消费支出对GDP拉动率为3.8%，与前值持平，消费整体平稳，但是，“出口-制造业”链条拖累较大，出口交货值增速转负，制造业投资增速从二季度末的3%回落至三季度末的2.5%。另外，企业主动去库存也对经济产生拖累，8月末工业企业产成品存货同比增速下降至2.2%，9月产销率为近年同期高点，显示9月可能继续去库存。四季度经济下行压力与支撑并存，整体有望阶段性企稳。

工业生产增速再现季末回升

9月工业增加值同比增速从4.4%大幅回升至5.8%，采矿业、制造业生产增速均有不同程度回升，工业增加值增速回升的主要原因在于：其一，低基数。其二，低基数不能完全解释工业生产增速回升，部分企业在季末有加快生产销售的计划安排，2019年9月工业增加值季调环比增长0.72%，增速显著高于近年同期。制造业拉动工业生产增速大约1个百分点，是工业生产增速回升最大贡献，9月出口交货值增速回升。其三，2019年9月工作日同比多增1天。

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