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“观经论债”之转债策论三：银行转债的配置价值

银行转债规模达历史之最、关注度提升，历史.上多转股退出，走势和正股一致

监管趋严、宽信用加码下，银行融资补充资本金的需求增强;转债逐渐受到银行青睐，存量规模或接近3000亿。当前，银行面临表外回表、系统重要性银行附加资本考核等压力，承担着“宽信用”的重任，融资需求提升。转债凭借低票息、无锁定期等优势，受到银行发行人青睐;最新的规模和只数达历史之最。

银行转债的破面概率较低，溢价率中枢约为10%;价格走势和正股走势高度相关。银行转债在存续期间的破面概率较低，转股溢价率在0-20%之间波动，溢价率中枢约为10%。大多数时候，银行转债的平价高于纯债价值，转债的股票属性较强;其价格走势和正股走势高度一致， 受纯债价值等因素的影响较小。

信用环境修复下，经济向好、基本面改善的预期，多推动银行出现趋势性行情

复盘来看，信用修复的过程中，经济向好的预期多推动银行股出现趋势性行情。2008年以来，银行板块出现4段持续时间较长、向上的趋势性行情。2008、2012及2016年这三段趋势性行情的启动，均伴随信用扩张，经济和银行业绩有向好的预期。2014年底的行情与前三段不同,主要受到货币宽松等政策影响。

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