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食品饮料行业：三季报披露进行时，食品饮料增长稳健

贵州茅台: 1-9月公司营业总收入同比增长15.5%，归母净利润同比增长23.1%;其中单3季度营业收入同比增长13.3%，归母净利润同比增长17.1%。 (1)三季度收入利润略低于此前预期:三季度发货量略低于此前预期。我们预计前三季度公司茅台酒实际发货量约2.4万吨，单Q3发货约8000吨左右(低于前期市场预.期)，预计前三季度报表确认量约2.6万吨，+14.35%， 其中Q3报表确认量约8600 吨,+7.5%，单价提升幅度约4.9%，其中预计增值税下调带来吨价+2.6%左右，吨价提升约2.3%，主要系三季度非标占比提升带动吨价提升约2.3%左右。(2)双轮驱动战略持续推进，系列酒加快布局。(3)预收账款下降，预计与经销商数量减少有关，税费及销售费用下降，盈利能力稳步提升。总得来看，中长期量价齐升趋势确定，直营虽未大量发货但占比已较上半年大幅提升，静待后期直营加大发货。茅台规划2020年基酒产量达5.6万吨，2020年进入到放量周期，长期增长空间确定。我们认为业绩短期低于预期，不应过度解读，茅台年初以来量价齐升，供需不平衡应是关注的核心。

三季报披露进行时，中长期看白酒龙头公司集中度提升的趋势持续进行中。当前茅台34.1X，五粮液28.3X，重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、水井坊、今世缘和顺鑫农业:啤酒板块重点推荐重庆啤酒、华润啤酒、青岛啤酒、珠江啤酒;食品板块推荐伊利股份、海天味业、中炬高新、绝味食品等。

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