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非银金融行业周报：市场震荡,看好金融股的防御价值

核心观点:本周国家统计局公布2019年10月经济数据，随着季初回落效应减弱，11、12月生产有望有所回升但仍相对有限。自上而下来看，宏观基本面趋势改善的拐点仍未看到，同时CPI高企限制了政策调控的空间，因此我们认为市场在四季度震荡为主。就非银金融板块而言，保险板块防御价值显著，同时叠加开门红超预期、利率企稳、估值切换等中期趋势性因素，保险股的配置价值更为显著。综上，我们认为中期非银板块的推荐顺序为:保险>券商>多元金融。重点推荐: [中国平安][东方财富]、[中国财险]。

保险: 1)负债端:低基数+银行理财收益率下行利好保险产品销售，预计开门红将超预期。2)投资端:长端利率企稳有望显著提振估值。3)财险:车险费改初见成效，供给侧改革强化龙头效应。4)估值:寿险基本面仍处于调整阶段，短期内，预计2020年开门红将超预期+长端利率小幅回升释放利润，保险股或迎“估值切换”行情;长期考虑需求端空间广阔，依然值得看好。个股层面，中长期[中国平安]、[中国财险][中国太保]估值更有吸引力，短期[中国人寿]的趋势性因素更显著。

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