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石油沥青季报：供需两弱，四季度聚焦上游生产

因沥青生产利润一直好于焦化利润，炼厂开工积极性较好，但9月下旬以来，随着原料价格的上涨，带来沥青生产利润转差，而焦化利润则有所好转。目前沥青生产利润已经转为亏损状态，从该角度看，或抑制四季度上游产量。同时，从季节性来看，四季度随着下游需求从旺季逐步转向淡季，.上游生产也开始呈现减少趋势。

从马瑞油到港量来看，10月份开始，将重新回升，且七月开始马来西亚出口到中国的马瑞原油出口大幅度增长，带来四季度原料增加风险加大。.

中线来看，按照季节性规律，三季度是沥青下游的传统旺季，淡季在11月份开始。下半年还有基建投入的需求预期，即使需求不及年初预期，按照增量同比持平的水平，需求的旺季依然对价格产生支撑。另外，下半年还有部分额外需求的补充，一是防水沥青基于房屋修缮以及国标防水卷材的大量释放，将维持较高的需求增速，尽管占比只有沥青下游需求的10%，但边际增量依然对价格有拉动作用。二是公路养护高峰也将带来一定的需求增量。

总结以上供需，四季度沥青总体呈现供需两弱的格局，10 月份因为9月下旬需求抑制，或有部分需求后置体现，对于10月沥青价格有进一步支撑，而10月之后，下游需求降.转为淡季，需求端支撑减弱，而供应端则需看上游生产利润的变化，如果上游持续亏损，则产量亦难以释放，价格或震荡为主，如果上游生产依然不受影响，则11月之后，沥青价格依然有走低风险，预计四季度期价先扬后抑。

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