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石油化工行业C2&C3系列报告（二）：聚乙烯迎景气拐点，乙烷裂解成璀璨明珠

以史为鉴，详析聚乙烯盈利周期

油价主导成本变化，供需决定景气周期。聚乙烯的生产工艺可分为油头、煤头及气头三类，虽然不同制取路线的原料不同，但是石脑油裂解路线仍然是最主流的路线，所以聚乙烯价格明显与油价的相关性较高。而油价，上涨或者下滑带来的成本能否顺畅传导至消费将影响聚乙烯利润变化，聚乙烯景气周期是决定传导顺畅度的核心因素。通过复盘2002年以来聚乙烯的价差变化可知，聚乙烯盈利周期可以分为4个阶段，多持续5年左右，当前正处于2017年初开始的下行周期内。虽然影响聚乙烯利润的因素较多，不过最为主要是GDP、聚乙烯供需增速及港口库存对聚乙烯景气周期影响。因此,油价主导聚乙烯成本变化，供需决定聚乙烯景气周期。

多维拟合聚乙烯需求，景气周期于2021年进入向上拐点

我国聚乙烯需求处于全球主导地位，预计2021年景气周期进入向,上拐点。在.2009年，我国聚乙烯消费量已经超过北美和西欧，处于全球需求的主导地位，且持续增加。通过彭博权威预测、宏观GDP增速拟合以及微观消费结构拟合进行三个维度的预测，结合我国和全球聚乙烯产能增速情况，我们预计在2021年本轮聚乙烯盈利下行周期将触底回升，进入企稳向上的拐点。

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