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银行行业：贸易问题对金融体系影响的一些探讨

贸易问题对金融体系影响的一些探讨

1.贸易对货币体系的影响:09年之后，总需求波动的核心因素就从出口逐渐转为国内需求。从金融部门来看，外汇占款对基础货币投放的贡献逐渐减小，从2012年开始基本降到零左右，之后，降准提高货币乘数替代外汇占款增加基础货币成为中长期维持信用体系稳定的核心因素，因此贸易对金融市场流动性的影响主要看央行如何动态对冲。目前看,由于准备金率较高，因此，金融市场流动性的总量压力短期是可以解决的问题。

2.对于非金融部门而言，贸易和资本账户是降低杠杆的重要解决路径，否则杠杆只能在政府、企业、居民三部门中转移。从过去十年的表现看，杠杆转移到哪个部门,哪个部门便会面临比较大的债务压力、并影响该部门未来的支出能力，因此维持并提升可贸易部门全球竞争力和加快对外开放是解决中长期问题的核心出路。过去十年，我国主要依赖于基建、财政补贴等政府支出方式维持总需求扩张，虽然在挖掘经济阶段性增长潜力是有效的，解决当期经济增长问题也是迅速的，但对于长期而言，1 )从结构上看，主要提升的是非贸易部门的回报率，并间接提升了贸易部门的成本，压制了贸易部门和制造业的回报率，也限制了制造业再投资和技术升级的潜力，2)从跨期效果看,政府支出和货币刺激带来的产能过剩，会在远期降低实体部门的回报率，并导致大量僵尸企业的出现。因此我们认为，财政政策降税减费、抑制各类租金价格(如地产、上游)，需求侧刺激转向消费，可能是引导结构转型的长期可行路径。由于资本流动的核心是各部门之间的长期回报率和安全性比较，因此，提升制造业和小微、民营企业回报率，改善制造业、小微、民营企业的长期预期，才是引导金融资源流动的本质问题。

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