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核心内容及观点

本篇报告是财险深度报告。我们主要通过对比寿险和财险的不同来探讨以下问题：寿险企业能否在资产端模仿巴菲特？巴菲特领导的伯克希尔哈撒韦必须是财险企业吗？我们的核心观点：财险企业在资产端的风格更加自由，而寿险企业在资产端受到了负债端的强约束。

战略导向不同：规模与精细

寿险保单的有效期长，对投保人有储蓄的功能，即提供金钱的时间价值，而财险保单的有效期为一年左右，一般无储蓄作用。如此，寿险企业的发展往往是以储蓄为主导，通过迅速扩张储蓄规模以保证高的净资本回报率；而财险企业的发展将精耕于保障功能，对迅速扩张规模的诉求较弱，偏好于深耕资产端和负债端以保证高的净资本回报率。

风险导向不同：利率与通货膨胀

我们认为金融企业是风险导向的企业，而论及业务不可控的外部风险，首要的两个风险即是相生相伴的利率风险及通货膨胀风险。寿险保单的有效期长，且赔付是给付性的，所以寿险企业的首要风险是利率风险；财险保单的有效期短，且赔付是赔偿性的，所以财险企业的首要风险是通货膨胀的风险。

【更多详情，请下载：财险行业深度：财险，寿险与巴菲特的距离】