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白糖季度报告：短期偏强，中长期仍有下跌风险

三季度国内糖价震荡上涨，现货报价较为强势。上涨的主要原因是库存较低，截止到8月底,广西白糖工业库存同比减少20.9%，产销率85.6%，同比提高4.5个百分点。另外在前期的糖协会议中，有关机构呼吁在贸易救济关税到期后，继续实施产业保护政策，市场形成利多的想象空间。

我们认为基本面没有发生太多的改变,此轮反弹的原因是糖厂销售较好，库存较低。但从中长期看，广西甘蔗价格改革后，广西的种植面积可能长期维持在一个较高的水平，糖价缺乏走牛的基础。未来的风险点在政策的不确定性，短.期糖价可能维持高位震荡,但是从中长期看糖价有下跌的风险，可能要到明年9月前后才会出现底部。

国外方面，我们认为外盘利空相对出尽,预计明年泰国、印度的种植面积、产量小幅减少。但是由于泰国、印度雨季降雨较好，因此产量可能不会大幅减少。巴西今年的醇油比依然处于低位，糖醇比处于平均水平。总的来看，虽然明年泰国与印度的产量可能会小幅减少，但是目前库存处于历史高位，在缺乏实质性利多的情况下，外盘可能会维持震荡。

国外方面，三季度美糖价格探底回升。由于各个主产国库存较高，美糖期货价格承压下行，主力合约价格最低跌到10.73美分/磅，同时基金净空单处于历史最高水平。但是由于市场预期下榨季各主产国小幅减产，空头回补造成价格回升，另外远月合约呈升水结构。

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