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油脂油料季报：油脂库存或先增后降，马棕油产量成关键

蛋白粕方面:随着2019/20年度的到来，全球大豆供给的压力略有缓和，但是仍处于历史次高位置。对于美国市场而言，其去库存的关键在于中美贸易谈判，中国采购大豆的多寡。10-12月 中国采购量超2000万吨，那么对美豆形成强支撑,否则美豆库存压力仍在。国内豆粕市场而言，供给担忧减弱，但充裕程度关注中美贸易谈判的进展情况。市场更多的仍待需求来支撑。由于国家频频出台各项鼓励措施及补贴政策，使得国内养殖开始缓慢复苏，禽类或将率先启动，生猪复苏略显迟缓。豆粕消费或将获得提振。按照成本的角度来看，M2001合 约或将在2750-3050之间波动，市场整体或将呈现区间震荡重心逐步抬升的走势，每一次调整都是买入的机会。

第三季度国内外油脂市场大幅反弹。7月初随着国际原油及美豆的止跌反弹，美豆油及马棕油止跌反弹。马币令吉特贬值，8月MPOB报告库存下降，马棕榈油大幅飙升连续三个跳空缺口上行。此后马棕油高位震荡。相对而言，国内油脂走势略强于外盘。7、8月份油厂开工率下降，双节提振豆油成交明显放量,南方地区制生物柴油利润好转，掺兑需求增加叠加小包装油备货即将开启，国内油脂总库存连续下滑、市场买油卖粕套利提振，豆油、棕榈油纷纷上涨，相对而言，菜油因中加关系复杂多变而坚挺。9月份初,沙特原油遭到侵袭，导致国际原油价格走高，随后沙特称可以短时期修复，原油回落，国际油脂从高位开始回落。进口棕榈油利润窗口打开，中国采购数十船棕榈油打压连棕榈油。随着中美贸易谈判缓和美豆采购开启以及节日需求的结束，三大油脂轮番领跌。

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