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油脂季报：百废俱兴

三季度棕榈油终于不再领跌，但展望四季度，欧盟和印度制定的进口政策对产地的印尼和马来可谓是无形的压力，即便进入传统的减产周期，马来的库存若没有大幅下滑的迹象，依然难以带动价格走高。国内豆棕价差持续高位限制了棕榈油底部，但进口量的持续增加使得去库存压力显增，价格重心有望向上移但幅度并不看高，大概率在4600- 5200徘徊。

作为油脂油料板块三季度受益最大的品种，豆油的逆袭可谓是天时地利人和。未来而言，市场最大的不确定性就是中美磋商的进展，但只要没有实质性的政策落地，四季度原料供给的不确定性就会进一步放大。而需求端来看，四季度豆油的需求旺季到来，菜籽油缺口的填补和棕榈油需求挤占的释放，有望助推豆油价格继续走高。

作为供给需求非常确定的一环，菜籽油四季度的表现有望是最稳定的，尽管原料来源的不足在三季度的强势中已经尽数反应，但未来菜籽油是有“故事”的，即孟女士的开庭。且从国内缺口的填补来看，菜油尚有其他进口渠道，但菜籽从五年来的新低库存来看缺口基本无太多悬念了。中长期菜籽油逢低进场做多，或作为对冲的多头品种亦是不错的选择。

说起棕榈油三季度的表现，说“亮眼”太平淡，“逆袭”比较客观，“惊喜”算是贴切。比起年初至年中的震荡走弱，三季度淡季不淡主要是供给需求双向好的结果。七月初马棕的基本面其实没什么改观，上半月的价格依然在不断创新低，但到了中旬以后，马来MPOB数据显示库存下滑，加上印尼6月棕榈油产量增幅低于市场预期，技术上连续的下跌也让期价做空动能大大减弱，马棕油底部雏形初现。此后伴随马来出口的不断增加，马来价格持续反弹至8月下旬的2312，上涨了341点，涨幅达17.3%。之后欧盟和印尼双双出台抑制进口的政策后，价格开始高位回落至9月末。

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