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电气设备行业深度研究：价格强势将持续，看好光伏玻璃版块

19年光伏玻璃价格将维持强势，因此看好光伏玻璃版块

通过复盘光伏玻璃龙头信义光能的历史行情，我们发现公司估值和股价的主要驱动力是: 1)产品价格上涨; 2)低成本产能释放。在2014年至2015年9月间，主要驱动力是低成本产能释放:在2015年9月之后，主要驱动力是产品价格上涨。我们判断19年光伏玻璃价格将维持强势，因此看好光伏玻璃版块。

技术和资金壁垒高，新企业很难进入

在技术壁垒方面，光伏玻璃制作流程可以分为三大环节八大工序，其中熔化工序所用的窑炉和压延工序所用的压延机是核心设备，具有较高的技术壁垒。在资金方面的壁垒一是初始投资大，千吨线所需投资约6-7亿元;二是投资回收期长，目前约需5年。此外光伏玻璃产线建设周期长，一般在一年以上;建成后产能弹性小，主要通过停产冷修来调整供给，新企业进入非常谨慎。

行业集中度较高，而且仍在继续向龙头企业集中

2015年行业CR5约为69%，2018 年底行业CR5约为80%。行业集中度不断提高的根本原因在于大型窑炉能耗与成本优势明显，但同时技术与资金壁垒较高。在小窑炉陆续退出的过程中，技术与资金实力强的龙头企业不断新建大型窑炉来摊薄成本取得优势，小企业无力扩产而不得不退出竞争。

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