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首创宏观“茶”：9月PMI数据点评，制造业PMI可能没有想象中的那么乐观

9月制造业PMI为49.8，预期值49.5，前值49.5;9月非制造业PMI为53.7，预期值54.0，前值53.8;9月综合PM|为53. 1，前值53.0。我们点评如下:

制造业PMI是宏观经济的“领先指标”。9月制造业PMI较前值上行，究竟是“反弹”还是“反转”意义重大，将影响到金融市场投资的宏观逻辑，因此有必要进一步研判其走势。我们的观点是，制造业PMI可能没有想象中的那么乐观，“反弹”概率大于反转”概率，并坚持7月PMI数据点评中的观点:短期之内制造业PMI大幅上行概率较低。这一研判的依据有以下3个层面。

9月制造业PMI录得49.8，超出市场预期0.3个百分点，较前值上行0.3个百分点。具体看，9月制造业PMI数据“亮点”颇多:从总体数据来看，9月制造业PMI录创近5个月新高，且逼近荣枯线,对市场信心起到一定提振作用;从各个分项来看，五个主要分项环比悉数.上行，新订单、生产、从业人员、供货商配送时间与原材料库存指数分别为50.50、52.30、 47.00、 50.50、47.60，分别较前值_上行0.80、0.40、0.10、0.20、0.10个百分点;从重点分项看，作为“先行指标” 的“先行指标”，新订单指数录得50.5,较前值上行0.8个百分点，重返荣枯线之上，这一点是市场乐观情绪的最主要支撑，而生产指数录得52.3，较前值上行0.4个百分点，创近6个月新高，如果剔除掉2019年3月的52.7，则为2018年10月以来新高;从进出口分项看，新出口订单与进口指数分别为48.2、47.1，分别较前值上行1.0、0.4个百分点，其中，新出口订单录得近5个月新高;从价格指标看，主要原材料购进价格指为52.20，较前值上行3.60个百分点，重返荣枯线之上，而出厂价格指数49.90，较前值上行3.20个百分点。

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