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餐饮旅游行业：酒店的博弈论与性价比，谈谈“赔率”

2月中我们推出深度报告《再读酒店:低估值与边际改善下的新机》.酒店公司也经历了一波基本面左侧的估值修复，市场关注回升但分歧仍大。尽管PMI阶段性站.上荣枯线+社融超预期等加强了市场对经济回暖的预期，但贸易战等大背景下、后续经济走势仍存在一定不确定性一而酒店经营 数字短期亦未见明显上行，估值却已包含了部分经济回暖的预期，从底部已有-定抬升。站在当前时点，到底该如何看待酒店公司性价比?历史行情演绎的顺序与节奏如何?估值向上空间与向下安全边际?酒店的所谓“博弈性” 机会背后的‘ 赔率” 到底如何?在此时点，我们特别推出本篇深度报告.对市场关心的问题做进一步分析讨论。

酒店:客观存在的周期属性,估值修复往往早于经济回暖。无论从美国、日本或是国内经验来看,酒店经营数据与宏观数字间均存在较强相关;但估值的反应往往前置，其修复起点总是先于经济回暖，这也是前一轮小行情的主因。

温故知新，历史上的beta行情演绎节奏:结合我们2月《再读酒店》深度报告的定量测算与正文对华住近一轮行情的详细复盘.我们认为酒店beta驱动行情的核心演绎过程是‘经济悲观预 期/经营数字下行带来的估值大幅调整一估值大底、股价对基本面利空反应弱一金面驱动的估值修复开始一以PMI等为代表的经济拐点一酒店公司的经营数据回暖(业绩与估值的双击过程)一经济预期转 悲观的阶段性行情结束”。目前预期回暖、资金驱动估值修复已在途中，经济与基本面筑底进行中，当前是决定后续方向的关键时点。

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