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食品饮料行业白酒2018年报＆19Q1总结：抓两头找确定，寻变化待弹性，把价值交给时间
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年初以来，我们始终强调高端酒与中低端龙头确定性最高，消费升级、份额集中是龙头公司成长的核心动力。价格略降、费用增加、以价换量稳增长是19Q1的主基调。结合18Q4+19Q1白酒板块的业绩表现来看，我们的观点得到充分验证：高端酒表现最强，尤其茅台体现最强的业绩与基本面，大众酒牛栏山穿越周期稳健增长，次高端增速放缓、阶段性竞争加剧、费用率增加，但消费升级带来的扩容与份额集中的逻辑充分体现。当前维持“抓两头找确定”的投资建议，高端及中低端确定性最强，估值与增速最为匹配。展望2019全年，从赛道和格局两个维度，两头的公司仍是最优选择，高端酒量价齐升趋势确定，中低端酒加速整合(牛栏山全国化整合，古井贡区域整合)盈利能力快速提升。关注次高端，尽管18年下半年来竞争加剧费用率增加，但次高端整体受益于消费升级的扩容趋势不变，且弹性仍大，关注行业景气和龙头公司自下而上变化带来的业绩弹性。
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食品饮料行业白酒2018年报＆19Q1总结：抓两头找确定，寻变化待弹性，把价值交给时间 年初以来,我们始终强调高端酒与中低端龙头确定性最高,消费升级、份额集中是龙头公司成长的核心动力。价格略降、费用增加、以价换量稳增长是19Q1的主基调。结合18Q4+ 19Q1白酒板块的业绩表现来看,我们的观点得到充分验证:高端酒表现最强,尤其茅台体现最强的业绩与基本面,大众酒牛栏山穿越周期稳健增长,次高端增速放缓、阶段性竞争加剧、费用率增加,但消费升级带来的扩容与份额集中的逻辑充分体现。 当前维持“抓两头找确定"的投资建议, 高端及中低端确定性最强,估值与增速最为匹配。展望2019全年,从赛道和格局两个维度,两头的公司仍是最优选择,高端酒量价齐升趋势确定,中低端酒加速整合(牛栏山全国化整合,古井贡区域整合)盈利能力快速提升。关注次高端，尽管18年下半年来竞争加剧费用率增加,但次高端整体受益于消费升级的扩容趋势不变,且弹性仍大,关注行业景气和龙头公司自下而上变化带来的业绩弹性。 1、2018 年白酒行业收入同增28% ,净利润同增33% ,行业维持较高的景气度。高端酒量价齐升且利润增速快于收入增速,低端酒收入与净利润增速最快,次高端收入维持较快增长但利润增速与收入增速相当。 2、19Q1 白酒行业收入同增23% ,净利润同增28% ,增速有所放缓。高端酒收入增速放缓,但利润增速与2018年相当。次高端收入与净利润增速均不到20% ,明显减速。中端酒收入增速最快,利润增速慢于收入增速。低端酒收入与利润增速均明显减速。 【更多详情，请下载：食品饮料行业白酒2018年报＆19Q1总结：抓两头找确定，寻变化待弹性，把价值交给时间】
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