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非银行金融行业资管观察系列报告（五）：黑石，团队协作带动深度业务经营

中国资管行业正迎来黄金发展期。但如何找到基业长青的公司，仍然是个难题。本报告希望通过对黑石历史、商业模式和核心竞争力的分析，为资管公司价值评估提供一个视角。

发展历程:以超过行业平均1倍的增速，成为无冕之王。成立于1985年的黑石( Blackstone Group LP)是目前全球资产管理规模(AUM)最大的私募资管公司，截至2018年12月31日，公司AUM4722亿美元，自1987年募得第一支基金，31 年年化复合增长率23.81%; 2005-2013 年行业复合增速10.7%，同期黑石为22.93%。目前，主要客户包括养老金、主权基金、捐赠基金、金融构以及母基金等。

商业模式:业务创新打造多元平台，推动AUM增长，筑牢管理费和业绩提成基础。从2007年IPO至今，新业务贡献了AUM的61.05%，创新是AUM增长的主要动力。公司秉承“找人而不是招人”的策略，找到一个合适的人或团队，就开展一项新业务，逐渐形成私募地产、私募股权、私募对冲基金、私募信贷为基础，二级市场、战略机会、财富管理等多策略协同发展的业务平台。累进的AUM带来稳定的管理费，卓越的业绩带来持续的业绩提成。另外，黑石未雨绸缪应对养老金配置到顶问题，通过拓展财富管理渠道以及提高AUM中永久资本规模，优化资金来源、延长资金久期。

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