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锌季报：锌炼厂开工率接近饱和，四季度供应缺口或缩窄

(1) 根据当前锌矿加工费和锌价，可测算炼厂加工利润已经远远超出近5年锌锭加工利润，根据调研，随着供给瓶颈逐渐突破，在高利润模式下锌冶炼企业加速复产，根据复产进程，当前锌冶炼厂基本上产能利用率已经接近峰值。

(2) 四季度锌产量预计维持小幅增长，8月份以后检修企业大多恢复生产，此前减产炼厂产能利用率逐渐饱和，预计四季度全国产量可上升到50万吨以上，而现货库存上预计可能达到20万吨左右，未来锌市场压力较大。

(3)镀锌社会库存维持高位，镀锌去库压力仍然较大。冷镀价差持续扩大，主因是冷轧供大于求矛盾日益凸显，冷轧价格相对镀锌下跌速度更快，因此钢厂对后市预期较为悲观出货意愿较强，因此镀锌钢厂库存下滑速度明显快于镀锌社会库存。

综上，目前冶炼厂开工率逐渐接近饱和，锌锭开启累库存趋势，同时镀锌社会库存维持高位，钢厂开工率恢复不及去年同期，预计四季度供需缺口将有所收窄，预计今年较去年供应缺口将有所收窄，全年锌锭将处于供需平衡状态。

高利润模式下锌冶炼企业产能利用率接近饱和

根据当前锌矿加工费和锌价，可测算炼厂加工利润已经远远超出近5年锌锭加工利润，根据调研，随着供给瓶颈逐渐突破，在高利润模式下锌冶炼企业加速复产，根据复产进程，当前锌冶炼厂基本上产能利用率已经接近峰值，预计四季度锌锭产量将维持高位。

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