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怎么信用越“宽”，违约越多？2019年1-4月违约债券总数和民企债券数分别为83支和79支。其中首次债券实质违约主体有17家，包括6家非上市民企、9家上市民企以及2家非民营企业。规模上，新增实质违约债券金额接近2018年三分之一。影子银行遭遇纠偏，商业银行风险偏好低下，融资改善与违约迸发并不矛盾。

过往民企违约，是否有迹可循？特征一，外部环境导致的流动性风险这类违约原因并不是民企特有的，但对于不同性质的信用主体的影响力度却有所差异。特征二，内部经营管理不善，这类违约原因在民企中更为突出。一是因为民企实际控制人对于企业投融资及经营决策影响较大，二是因为民企的经营管理状况更不透明，信息披露和受到监管不及时。

今年以来的民企违约新迹象：一方面，相比2018年第四季度，一季度民企违约债券数略有降低，其中展期的发行主体均为上市民企。2019年以来共有13支首次违约的民企债展期，期间多次展期的有18北讯01、17奥马01、17金洲01，于新兑付日完成兑付的仅有16民生投资PPN001一支。另一方面，与2014年至2017年的民企违约情况相比，今年民企违约的影响因素更为复杂。再者，与2018年的民企违约情况相比，违约民企的内部控制问题暴露更充分。

【更多详情，请下载：违约研究系列专题：2019，民企困境在哪儿？来自违约的镜鉴】