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纺织服装行业深度报告：休闲服饰景气度继续提升，制造、女装、男装净利端改善

19Q1纺织服装收入、净利润增速中位数分别为4.52%、10.51%。SW纺织服装业企业中，19Q1收入，净利润增速位于0-100%的公司合计分别为54、52家，分别占板块公司总数61%、58%，其中收入增速位于50%-100%的公司有2家，分别是森马服饰和华升股份，净利润增速位于50%-100%的公司有7家，包括比音勒芬、健盛集团、孚日股份、探路者、诺邦股份、联发股份和金鹰股份。制造公司由于18Q1人民币升值造成利润损失，形成低基数; 19Q1 汇率相对平稳，导致利润大幅提升，增速快于服装家纺板块。

休闲服饰:高基数下收入端仍高增18.83%。19Q1 板块收入，净利润分别为122.01.16.78亿元,同比分别增18.83%.3.74%,较18Q1增速分别提升+4.39、-15.05pct，毛利率为44.42%，较18Q1提升2.32pct，净利率为13.76%， 较18Q1降低2.00pct。净利率降低，主因期间费用较18Q1有所提升，19Q1销售、管理+研发、财务费用率分别为18.28%、5.82%、-0.60%，较18Q1提升+4.04、+0.38. -0.04pct. 19Q1 休闲服饰公司同店表现良好，内生增长性较强。19Q1海澜之家收入同增5.23%，其中线下销售收入同增5.69%，公司门店数量增加主要集中在18H2,新开门店尚处于培育期，贡献的收入较小，我们认为19Q1公司成熟门店同店收入有所增长。19Q1森马服饰收入同增63.90%，剔除并表KIDILIZ影响，收入同比增速约为32%，我们认为19Q1休闲服饰、童装同店收入延续18年增长趋势。19Q1 太平鸟收入同减4.46%，其中线下收入同减5.90%，公司主要集中在18H2开设店铺，新开门店尚处于培育期，我们认为19Q1成熟门店同店收入与18Q1基本持平。国务院发文刺激消费，个税减免政策执行，可选消费有望提振，我们预计休闲服饰将有所受益，叠加19Q2服装零售高基数因素消除，预计休闲服饰景气度将延续。

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