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策略专题：净利润增速回升，基本面回暖有望带动市场向上

2019年以来，工业企业利润总额累计同比增速下跌，从去年12月底的10.3%下降至3月底的-3.3%，但相比2月底-14%的利润总额累计同比增速有所回升，这在A股一季报上得到了反映。A股整体业绩盈利增速低于去年一季度，但环比增速改善显著。一季度经济超预期回暖。

从企业经营情况看，营业收入方面，全部A股营收增速放缓，全部A股2019年一季报/2018年年报营业收入同比增长10. 93%/11. 48%;净利润方面，在经过2018年全年持续增速下滑以及第四季度大额计提之后，2019年第一季度A股盈利增速止跌转正，全部A股2019年一季报/2018年年报归属母公司股东的净利润增长9, 39%/-1. 90%;净资产收益率方面，A股整体盈利能力稳定，全部A股2019年一季报ROE(TTM) /2018年年报ROE(TTM)为9. 30%/9. 35%。按照杜邦分解来看，造成ROE(TTM) 下滑的主要原因是资产周转率与销售净利率的下降。

整体上，主板营收增速平稳上行，中小创板块营收下滑趋势延续，各版块净资产收益率有所下降，中小创ROE下降更为明显，这与2018年一季度的高基数有关，创业板业绩底或已出现。一季度制造业PMI指数上涨，整体经济增长好转，叠加2019年的税改和4月减税降费政策执行，都将利好消费，预期二季度板块业绩向好。

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