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机械设备行业广发机械“传道”系列之六：周期不敏感企业的成长之路

前言:机械设备需求通常来自下游产业的资本支出，因此，下游产业的成长或周期属性，对其需求具有决定性的影响。我们将机械设备下游产业分为三大类型:一是房地产基建能源等投资品链条，典型如工程机械、能源设备、铁路设备;二是3C汽车等工业消费品链条，典型如工业机器人、专用自动化设备;三是对上述两个方向的周期都相对不敏感的领域，其中的优秀企业多数面向来自全球的需求、存量或者消耗需求、服务需求等。本篇报告中，我们以浙江鼎力、华测检测、豪迈科技、巨星科技、捷昌驱动五家代表企业为例，探讨周期不敏感企业的共同特点以及投资机会。

营业收入持续增长:五家代表企业最大的财务特征是营业收入的持续增长能力突出，2012~2018年营业收入的复合增长率介于17%至52%之间，其包括三个部分的贡献:一是下游的需求增长;二是份额提升;三是业务的增加。由于下游需求波动小、市场门槛高、客户稳定性好的特点，而基于研发投入、产品技术、制造效率等优势，优势企业具有持续长跑胜出潜力。

利润率曾有波动冲击:五家企业有多家近几年出现净利润率的降低，其主要受两方面的影响，一是企业扩张加快时，收入滞后性导致利润率的降低;二是受到原材料、劳动力、环保等成本因素影响，以及汇率变化引进的波动。

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