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新能源汽车行业2018年报及2019年一季报总结：上下游此消彼长，龙头领航趋势

新能源汽车: 2018 加速升级，2019 蓄势待发

据乘联会2018年纯电动乘用车A/A0级占比从31.4%提升至49.1%，产品全面升级。3月26日新能源车新版补贴政策落地，在出租车及网约车等运营市场拉动下，2019 年有望成为A级车型放量元年，预计2019- 2020年新能源车销量可达180/250万辆，动力电池需求90.6/143.6GWh，复合增速将维持55%以上。一季度补贴政策仍处于观望期，抢装仍然延续，进入二三季度新车型集中，上市，将为新能源汽车市场带来增长信心。

业绩增速:利润开始从，上游向下游转移

在终端车型结构优化过程中，2018年中游龙头企业利用技术优势快速提升市场份额，实现扣非净利润增长，包括当升科技( YOY+108.67%)、贝特瑞( YOY+39.53%)宁德时代( YOY+31.68% )、璞泰来( YOY +16.08%)、新宙邦( YOY+11.47%)、星源材质(YOY+8.77%)等。2019 年一季度产业链利润从，上游向下游开始转移，其中比亚迪( YOY+225.40%)、宁德时代( YOY+240.32%)、贝特瑞( YOY+214.36% )扣非净利润增速遥遥领先。

盈利空间:全产业链承压，中下游开始企稳

2018年新能源汽车产业链毛利率与净利率普遍下降，而中游龙头企业ROE开始企稳、降幅收敛，包括贝特瑞( YOY+1.58pct)、当升科技(YOY+0.01pct)、宁德时代( YOY-0.09pct)、新宙邦( YOY-0.41pct)、星源材质(YOY-0.70pct)、璞泰来(YOY-0.84pct)等。2019年一季度资源企业利润率回落，整车、电解液等中下游企业迎毛利率、净利率双提升。

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