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新三板教育行业2018年报点评：分化持续，头部企业证券化加速

新三板优质教企持续摘牌，证券化加速。2018年5月至2019年5月共有43家企业摘牌，近2年累计摘牌教企73家，其中最值得关注的是拟于未来1-2 年登，录二级市场的各教育细分领城的优质企业。一方面，新三板作为我国多层次资本市场的重要组成部分，起到承上启下的作用，优质资产摘牌选择更高层级的资本市场是企业发展到一定规模体量的自然选择，也符合整体教育行业资产证券化提速的趋势。另外一方面，这些企业通常是具备较好的盈利能力与成长能力，而且相比一级市场，这些企业的规范性更高。我们统计这43家摘牌企业中利润规模前20家企业的最新报告期中平均营收及平均归母净利润分别为2.62亿元、3125.15 万元，远高于板块整体水平。

2018年教育新政频出，核心政策例如民促法送审稿、幼教新规、教培行业整治等都对各自细分领域产生了深远的影响。随着整体行业顶层政策设计进一步完善，行业资产证券化提速持续。从目前的资本市场分布情况来看，A股的教育相关标的主要由传统行业跨界并购的教育资产而来，纯正的教育资产主要以美股、港股、新三板为主要聚集地。其中，美股教育资产主要以培训类教企为主，除了K12双巨头新东方、好未来之外，精锐教育、尚德机构、流利说、朴新教育等细分赛道龙头也在陆续登陆美股市场。港股市场则成为国内优质学校类资产的聚集地，目前已上市的民办学校标的达到了15 家。同时，卓越教育和新东方在线分别作为首家K12课外培训与在线教育标的也陆续登陆港股。基于我们长期对于政策、效率、估值三大因素的长期跟踪，我们判断后续港股教育板块各个细分领域将更加多元化，形成瞩目的教育上市企业集群。

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