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地产债18年报及偿债能力点评（11）：中骏集团销售稳增，拿地一二线为主

销售:销售规模继续上行突破500亿大关,销售均价下行至1.2万元/平。18 年销售面积415万平方米,销售金额513.58亿元,分别增长116.7%和54.5%。结转收入同比上行10.6% ,经营利润率上行至25% ,净利润率略有下降,归母净利润率微升至19% , 18年公司实现营业收入178.76 亿元,同比增长10.6% ,物业销售收入占总收入比例为96%。公司经营活动产生的现金流量净额连续两年为正,筹资净流入大幅增长。

投资: 18年购地支出稳增,拿地一二线为主。2018年中骏集团购地支出为389亿元较17年322亿元增长21% ,平均建筑面积均价由17年4987元/平方米下降至4325元/平方米。18年拿地中一线城市、二线城市、三四线城市的地上建筑面积为15.7. 604.3. 279.5万平方米,占比对应1.75%、67.18%、 31.07%。期末土地储备总规划建筑面积约为2,406万平方米,按照土储总规划建面/18年总销售面积计算去化年大约5.8年。

负债率微降,权益结构有待改善。18 年底公司剔除预收账款的负债率微降至72% ,短期有息负债占比微降至10% ,净负债率下降11PCT至61%。权益结构方面,少数股东权益/总股本由17年25%上升至18年的30% ,而少数股东损益/净利润从17年的1 8%下降为8%。2018 年底货币资金受限率22%。

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