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传播文化行业2018年年报及2019年一季报综述：商誉减值拖累板块业绩，经营效率边际改善

摘要:

大额资产减值损失引致2018年传媒板块出现整体亏损。截至4月30日传媒板块2018年年报及2019年一季报全部披露完毕，传媒板块2018年实现营业收入合计5833亿元，同比增长12.9%，增速在28个一级行业中位列第17位;板块出现整体净亏损，2018 年实现归母净利润-272亿元，利润体量在全部28个行业中位列倒数第一，同比下降170%;若扣除投资收益、政府补贴等非经常损益因素的影响，则传媒板块2018年合计实现归母扣非净利润-352亿元，同比下降250%，亏损幅度进一步扩大;业绩大幅下滑主要系行业内部分公司于2018Q4出现大额商誉减值、坏账准备及存货跌价损失，2018 年合计发生资产减值损失779亿元，位列所有行业第二，若在板块合计归母净利润的基础上加回各个板块当年计提的资产减值损失，则2018年传媒板块合成净利润为507 亿元，位列全部28个板块第20名，同比下降22%，下降幅度较实际净利润大幅缩减。

2019Q1剔除个别公司影响后板块.业绩边际向好。2019Q1 传媒板块合计实现营收1290亿元，同比增长7.64%，增速位列全部板块第19名，板块合计实现归母净利润110.43亿元，同比下降20.7%，实现归母扣非净利润79.5亿元，同比下降21.6%.若别除个别对板块业绩影响较大的个股，传媒板块2019Q1实现归母净利润105.7亿元，同比下降4.6%，降幅显著收窄。另一方面，我们注意到2019Q1互联网传媒板块公司合计实现经营性净现金流为-20亿元，较2018Q1同比增加20.2%，经营性净现金流有所改善，考虑到Q1多为影视、出版、营销等板块淡季，预计在2019年中报及年报中传媒各个板块的业绩改善迹象有望逐步体现。

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