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传媒行业五月策略：低估值游戏为盾，稀缺主题为矛灵活应对

1.核心观点

市场及板块走势回顾:

上周(两个交易日)传媒板块指数下跌2.45%，.上证综指下跌0.26%，深证成指下跌1.09%，创业板指下跌2.05%。 板块涨幅前三:利欧股份( +6.44%)、昆仑万维( +6.36%)、三七互娱( +5.88% );板块跌幅前三:广电网络( -18.99% )贵广-网络( - 18.43% )掌阅科技( -18.36%)。美国中概股最近一周涨幅前三:搜狐( +30.04%)、畅游( +20.68%)、唯品会( +14.64%);涨幅后三: ATA公司(-11.27%)、 人人网(-10.93%)达内科技( -6.91%)。

4月传媒板指下跌7.60%，上证综指下跌0.40%，深证成指”下跌2.35%，创业板指下跌4.12%。4月下旬风险偏好明显回落，偏主题个股波动较大，叠加财报披露期，大盘蓝筹占优，除新股外，传媒板块仅有19 只个股在4月获得正收益。涨幅靠前个股主要包括我们最新发布深度报告的[顺网科技( +12.02%)1,业绩和分红超预期|吉比特( +9.96%)],《复联4》上映前提振的前期滞涨电影板块[金逸影视( +14.43%)、万达电影( +3.25%)、中国电影(+1.52%)1,以及同样在前期滞涨的出版标的[新经典、南方传媒、长江传媒、中国科传]等。2、3月强势主题如[人民网、星辉娱乐]等跌幅靠前，[平治]走势偏弱加上月底一季报业绩低于前期预告，跌幅较大。

五月策略:

年报及一季报均已披露完毕，五月上旬可能延续四月下旬风险偏好降低，低估值个股更具优势，尤其游戏板块代表;稀缺主题类(融媒体、5G广电网络)则根据政策变化节点及市场风险偏好变化择机把握。

传媒财报表现上(详见正文),板块104家公司(剔除光线传媒和乐视网) 2018年合计实现营业收入4553亿元，同比增长9.6%，实现归母净利润153亿元，同比下滑72.4%，净利润下滑主要是由于板块集中计提资产减值损失合计412亿元，占收入的9.1%， 其中商誉减值损失232亿元，占收入的5.1%，截止2018年末，板块剩余商誉合计111亿元，占板块净资产的19.1%。另外，板块2019Q1合计实现营业收入1014亿元，同比增长1.4%，实现归母净利润120亿元，同比下滑7.7%，如再剔除影响较大的分众，则板块19Q1净利润同比下滑1.2%。

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