详情描述

A股成长股系列报告之一：成长股盈利周期和行业分布

一、A股历史上的成长股特征回顾

市场普遍将TMT板块个股视为成长股，但TMT板块个股的成长性真的符合成长股的条件吗?我们从成长股的定义出发，以净利润持续增长为标准，自下而上回溯全A个股的盈利数据，对成长股特征进行回顾。若以净利润“连续加速”增长的条件来界定成长股，标准对于A股上市公司过于严苛，因此盈利增速上，我们采用了净利“正增长”相对宽松的条件作为标准;成长周期上，则以个股的盈利增长周期长于全A盈利波动周期为标准，在此基础上自下而上来筛选出符合上述条件的个股，综合分析成长股的行业分布特征和成长性特征。

1、A股盈利周期和成长股的成长周期

通过回溯2000年以来A股四轮完整盈利周期，我们发现A股的盈利周期基本为4年左右，由于2009年金融危机后，全球与我国经济增速中枢出现明显下移，A股盈利周期中的上升期缩短(由3年减至2年)，下行期拉长(由1年升至3年)。但2016年由于供给侧改革对钢铁、煤炭等行业产能的加速出清，使得以全A (非金融)和全A (非金融石油石化)为代表的上市公司ROE在2015年领先于全部A股触底，一定程度上缩短了周期性行业此轮盈利的下行周期。当前全A (非金融)上市公司ROE正处于2015年触底后上升期的第3个年头，从ROE斜率来看，本轮盈利上升周期企业盈利回升力度弱于历史上2006年和2009年两轮，但强于2013年，考虑到供给侧改革的影响，本轮企业盈利，上升期的时间可能相对历史上更长，增长更具韧性。

【更多详情，请下载：A股成长股系列报告之一：成长股盈利周期和行业分布】