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2018年公司债发行情况及利差表现研究报告

概要

本文对2018年公司债在一级市场的发行情况进行简要回顾，并就各类因素对公司债在一级市场的利差表现的影响，包括信用等级、评级机构、所属行业和信用增级方式等方面做了简要分析。

发行规模与发行量方面，公司债发行情况较上年明显回暖。2018年全年，公司债共发行1,526支,总规模达16559.10亿元,同比增加50.24%。从季度发行的数据，上看，公司债发行数量及规模随季度持续增长。发行利率方面，2018年央行施行稳健中性的货币政策，综合运用逆回购、中期借贷便利等工具，维护银行体系流动性稳定，为稳增长、促改革、调结构、惠民生、去杠杆、抑泡沫、防风险营造适宜的货币金融环境，全年债券市场发行利率在区闻震荡中走低。

从信用级别来看，2018年级别为AA、AA+、AAA的公司债发行数量占比分别为10.88%、15.33%和44.95%;从产品期限来看，5年期的品种依然最受青睐，数量占比达47.44%;从发行人的行业分布来看，2018年公司债发行主体整体行业分布较为分散，占比相对较高的行业为房地产业、建筑业、制造业和电热力业等，占比分别为16.11%、13.40%、12.63%以及8.82%;从发行人区域分布来看，发行规模较大的省市多集中于沿海经济发达地区。

2018年,沪深两市公司债各相邻级别发行利率均值及方差差异较大，样本量较大的3年期和5年期公司债发行利率均值按照AA、AA*、AAA顺序下降，定价趋于合理区间。同时，我们使用Mann-WhitneyU检验来判断相!邻级别主体发行公司债的利差差异，在95%的置信水平下，各相邻等级之间存在显著差异，定价功能得到较好体现，表明沪深两市公司债信用级别在发行利率方面具有较好的指导意义。同时，各家评级机构所评的同级别的公司债券在发行利率上存在一定差异。此外，公司债的发行利率与二级市场公司债收益率联动性较差，二级市场公司债收益率不具:有明显的定价指导意义。

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