详情描述

投资建议

我们持续看好韵达的长期基本面，但在8月30日中报业绩点评中我们认为当时股价对应估值扩张的空间较小；目前股价从高点已经回调14%，估值重新具有吸引力（2020年23倍扣非后市盈率），考虑到稳健的基本面和快速的盈利增长（我们预计30扣非盈利增长20%以上，或为通达公司中增速最快），我们认为买点再现。

理由

行业层面：业务量保持快速增长，四季度旺季来临或迎来提价窗口。今年前8个月快递业务量增长26.6%（异地件增长35%），快递发展指数预计9月份增长26.5%，我们认为快递行业在电商下沉的驱动下有望继续保持快速增长。四季度为网购和快递业务量旺季（过去三年11月快递业务量为全年月度均值的1.4倍），竞争有望趋于缓和，或迎来提价窗口；事实上三通一达2018年四季度扣非净利润增速是各季度最快的，韵达和圆通四季度的单票盈利也是全年各季度中最高的，彰显旺季的盈利能力改善。

韵达基本面稳健：业务量快速增长，盈利能力领先。今年以来龙头快递公司之间市场份颜进一步拉大差距，但韵达依然紧跟中通（1019相差4个百分点，2Q19收窄至3.6个百分点）。与此同时，韵达依靠精细化的成本管控，盈利能力保持领先：1H19韵达单票扣非盈利0.27元（低于中通0.44元，高于申通0.26元、圆通0.22元），同比下降12%，下降幅度是三通一达中最少的（中通、圆通、申通下降13%、20%、36%）。

【更多详情，请下载：买点再现：估值具有吸引力，盈利快速增长，旺季在前】