详情描述

医药与健康护理行业专题报告：科创板估值探讨，生物医药行业

投资要点:

科创板上市退市规则公布，上市条件“5选1”。上交所出台的《科创板股票上市规则》对创新性较好的公司放宽上市的财务限制。其中，“标准2”和“标准5”是针对研发管线、研发投入的特殊指标。同时，5种退市或终止上市规则中，“财务类强制退市”对创新型企业的经营状况、研发进展设置严格限制。

创新药产品线估值的“金标准”——rNPV(基于风险调整的的现金流折现法)。该方法把一个创新药品种分为上市前、专利保护期、专利过期后3个阶段，药品上市成功率P可根据可比项目的临床前、临床阶段成功率进行估算，贴现率r则需要针对不同情形做敏感性分析。

绝对估值法的简化模型--“5P”估值法。考虑到绝对估法值引入太多的参数且不够直观，不适用于二级市场，我们采用“5P”估值法进行创新药估值:上市概率(PossbiltlofSuccess).患者池(Patientpool),渗透率(Penetration)定价(Price)和专利(Patents&exclusivity)。

创新医疗器械估值——与创新药估值略有不同。1)上市概率P一般更高;2)爬坡时间长但是渠道壁垒高;3)产品叠代带来生命周期的延长，价格维护更好，不容易形成专利悬崖。

风险提示，新品研发失败风险，新品放量不达预期，新的竞争对手进入风险，医药行业政策风险。

1.科创板上市退市规则

科创板鼓励医药创新，放宽上市财务限制。根据上交所出台的《科创板股票上市规则》，企业上市科创板只需要满足5项上市标准中的1条即可，对创新性较好的公司放宽上市的财务限制。其中，“标准2”和“标准5”是针对研发管线、研发投入的特殊指标。

【更多详情，请下载：医药与健康护理行业专题报告：科创板估值探讨，生物医药行业】