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债市启明系列：贸易谈判进程下汇率将如何变化？

核心观点

2018年3月以来，中美之间的贸易谈判经历了由激烈到缓和,到近期由于美国对2000亿美元商品加征关税的决定使得中美贸易关系再次出现变化。4月中下旬开始，人民币对美元、欧元均出现走弱行情，在中美贸易谈判出现新形势的背景下，人民币汇率未来会呈现何种走向?

汇率与贸易方面:从贸易差额来看，贸易导致的汇率结算需求作用于汇率，当前贸易差额呈现收缩趋势,人民币短期或存在波动。我国劳动密集型出口产品占比较高，若人民币汇率发生波动，或对就业产生影响。从经常项目差额来看，一季度经常项目差额有所提高，但从贸易差额的收缩趋势来看，高经常项目差额或难以维持。从银行结售汇差额的角度看,外汇市场供求关系给人民币汇率带来的波动不大。从人民币即期和远期汇率变动历史来看，汇率波动随贸易谈判不断加深，当前虽人民币汇率面临的波动加大，但因为谈判还在继续，贸易因素的短期影响已经发酵，后续应密切关注美国对3000亿商品是否加税的动向。

汇率与利率方面:从中美利差角度，央行提出考虑货币政策以国内为主，以宽松的货币政策应对经济形势，根据利率平价理论也可能对人民币汇率产生波动。在资本流动与人民币汇率方面，由陆股通反映的外资流出使人民币汇率面临波动压力。

股汇联动方面:从股汇联动的表现来看，今年年初至今股汇联动效应存在，当前市场价格已反映贸易谈判预期，短期波动空间不大,总结来看，我们认为汇率与股票的这种相关性还会持续下去。

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