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总体概述：券商2019年一季度业绩大幅增长源于市场行情回暖，投资驱动业绩大幅好转。1）2018年行业营业收入及净利润双双下滑，主要系投资拖累（2018年投资业务收入同比-36.8%）。盈利降幅大于收入，核心原因是股权质押风险升级导致资产减值计提显著增长（2018年上市券商合计计提资产+信用减值167.9亿元，同比增长70.2%）。2）2019年一季度业绩较2018年大幅好转，源于单季度市场成交量上行+股指上涨，投资驱动券商盈利，同时信用减值损失转回贡献利润增量。3）2018年行业ROE受全业务线下滑影响触底（3.6%），2019Q1市场回暖带动ROE显著回升；证券行业杠杆率保持相对平稳（2.8左右），上市券商杠杆率显著高于行业。

分业务：经纪、自营业务中小券商具备高弹性，投行资管、信用业务龙头券商更稳健。1）经纪业务：2019Q1交易活跃拉动收入增长，行业竞争加剧佣金率下滑拉低增速。散户主导交易增量，龙头券商弹性不及中小券商。2）投行业务：2018IPO规模及费率双双下滑拖累，2019Q1债承强力支撑业绩。行业保持高集中度，龙头券商以其丰富项目储备及出色业务能力进一步稳固地位。3）资管业务：“去通道”推动券商资管规模有序压缩，主动管理能力造成业绩分化。龙头券商主动管理基数较高，未未将进一步提升业务价值率推动业绩增长。

【更多详情，请下载：证券行业2018年报&2019年一季报综述投资：驱动业绩增长，弹性分化明显】