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债券数知宏观系列专题三：以史为鉴，从猪周期指标体系看年内猪价涨幅及通胀压力

2019年3月国内猪肉价格快速上涨，与近5年来猪肉消费的季节性规律相悖，表现出了猪周期上行拐点的诸多特征，并引起了市场对猪周期到来后通胀走势的担忧。因此，数知宏观系列报告的第三篇，我们对2006年以来3次猪周期上行阶段的经济环境及猪肉价格.上涨速度、上涨节奏、上涨幅度进行深度分析，从而得出本轮猪周期中猪肉价格的上涨路径，并进一步探讨猪周期对2019年CPI及货币政策的影响，以期为投资者把握期间通胀走势提供参考信息。

一、历史中的猪周期

通过将本轮猪周期与2006年以来的3次猪周期进行对比，可以发现本轮猪周期与2006-2010年，2010-2014年猪周期在供需背景上有诸多相似之处,对比总结这两轮猪周期上行阶段中猪肉价格的上涨节奏、速度及幅度等特征,我们对本轮猪周期中猪肉价格的上涨路径进行了测算，测算结果显示，预计在乐观/中性/悲观的情境下，猪肉价格全年_上涨幅度依次为34.649%/44.26%/55.38%6.考虑到本轮猪周期中非洲猪瘟疫情的严峻性，我们进一步测算了不同猪肉需求场景下生猪存栏数量下降幅度的临界值，为判断本轮猪周期中猪肉涨幅是否会超过历史涨幅提供参考。同时，由于国内生猪养殖分散化程度较高，且全球范围内可供国内调剂的猪肉供给数量有限，预计本轮猪周期中猪肉价格将面临较大的上行压力。

(一)猪周期的前世今生

猪周期是指由供给需求不平衡导致的猪肉价格周期性变化，是经济学中蛛网模型的经典案例。一个典型的猪周期包括猪肉供给下降、猪肉价格上升、猪肉供给增加、猪肉价格下降四个阶段，时间跨度约为4年。

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