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电子元器件行业：多歧路，今安在？长风破浪会有时

投资要点

◆2018年行业整体业绩过往5年最弱，市场走势亦疲弱:2018年电子元器件行业整体销售收入同比上升21.4%,净利润同比下降34.2%，EPS同比下降38.7%，净利润率为3.8%，同比下降3.2个百分点，上述指标均是过往5年的最弱数据。尤其是在第四季度，行业整体除了收入规模24.8%的增速尚可外，行业整体净利润单季度亏损，并且三个子版块仅有电子设备行业勉强实现了盈利,半导体和其他元器件均大幅亏损。与之匹配的是，2018年全年电子元器件行业市场走势表现疲弱，在29个中信行业一级指数中位居第28位，全年下跌41.3%。

◆2019年第一季度延续弱势，环比略有转好，资本市场显著反弹:进入2019年后，第一季度的行业整体收入增速位18.4%。净利润率下降12.7%。净利润率4.7%，同比下降1.7个百分点，整体而言仍然处于弱势，环比的下行幅度有所放缓。我们关注到，行业市场的收入增速环比第四季度有所下滑，基数效应和市场的不确定性仍然需要观察。子行业层面的排序依然是电子设备。其他元器件和半导体，尽管主题层面的关注度高，但是半导体行业仍然需要时间来恢复。资本市场层面，2019年年初至今电子行业指数显著反弹，上涨32.9%位列29个一级行业指数的第6位，在经历了2018年的惨淡后，市场需要估值修复。

◆宏观环境及产业发展面临诸多挑战，2019年上半年不确定性较大:从行业市场在过去2个季度的业绩表现以及宏观经济环境的情况看，我们认为市场不理想的原因主要包括:1)智能终端的出货量增速放缓;2)贸易争墙影响行业需求;3)规模效应的边际效用递减。国内厂商在人口，资源，资本红利后期推进产业转型升级的过程中不可避免的面临着诸多挑战和发展阵痛期。对于2019年上半年，中信电子行业一级指数中包含的222家上市公司仅有29家(占比13.1%)披露上半年的业绩指引，其中预增和扭亏为17家，数据远小全年同期，行业市场的不确定性较大。

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