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有色金属行业贵金属季报：金价波动加剧，整体震荡

报告摘要:

利好一:美国经济先行指标进入下降通道，经济下行凤险增加

美国9月PMI、PPI数据继续下行，美国未来经济走势不确定性上升，失速风险增加。2018年以来全球经济增速不断放缓，世界银行不断下调全球经济增速。全球经济放缓，美国难以独善其身。

利好二:美国年内降息概率强烈，全球进入降息潮

CME显示年内降息的概率依然在78%，9月美联储资产负债表开始扩张，同时自10月15日起每月将购买600亿美元国库券(至少持续到2020Q2)。尽管购买短期国债不会影响长期利率，但事实上美联储已经进入扩表周期，利率将维持低位。美国乃至全球进入降息周期，利好金价上行。

利好三:全球央行持续增持黄金

2019Q2全球央行净增持224.4吨黄金，同比增长48%，创近6年以来全球央行Q2净买入新高。中国央行连续增持10个月，累计增特340万盎司，达6624万盎司。央行外汇储备多元化以及购金意愿的延续将对金价构成支撑。

利好四:黄金期货看多意愿不减，ETF增持创新高

COMEX黄金非商业多头持仓仍处于高位，看多金价的资金意愿依然未见下滑。截至9月底，全球黄金ETF及类似产品总持仓2808吨，创历史新高。

利空一:避险情绪影响边际减弱

短期中美贸易关系缓和、英国硬脱欧风险缓解，全球避险情绪消退，黄金短期回撒概率大。从历史数据来看，短期突发性事件对金价的影响并不具有持续性。不能改变金价原有走势。同时，风险因素对金价的影响预计将边际减弱。

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