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有色金属行业：价格利润均回落，推荐铜铝和磁材

投资要点

●金属价格下跌，2018年及2019Q1业绩同比持续回落。2018年受到中国经济增速放缓、中美贸易战等影响，导致全球经济预期较为悲观，金属价格表现较差，有色企业盈利也持续回落。根据对sw有色板块上市公司的分析，我们发现SW有色企业2018年营收达到1.5万亿，同比增长8%;毛利率达到11.16%，较2017年下降0.57个百分点;归母净利润达到245.1亿元，同比下降42%。2019年一季度的情况未能得到好转。2019年一季度，SW有色上市公司共实现营收3577亿元，同比增长6%;实现毛利率10.15%，较上年同期减少了2.23个百分点;实现归母净利润88.7亿元，同比下降39.28%。

●年初以来，有色金属板块行情表现偏弱。行业间比较来看，年初以来sw有色金属指数上涨15.32%，在所有板块中位列倒数第六。与大盘整体比.较来看，年初以来，上证综指上涨23.43%，沪深300上涨29.98%，SW有色指数分别跑输上证综指、沪深300指数8.11、14.66个百分点，年初以来表现整体偏弱。

●授资策略:维持行业的增持评级。1)看好铜价走势。从供需而言，铜的基本面较好。供应端，无论是铜精矿供应偏紧还是废铜政策的收紧，实际上都是利好铜价;且从绝对库存水平来看也处于近年来相对较低的位置。另外，铜的金属属性较强，全球货币宽松等预期也有利于铜价上行。建议重点关注紫金矿业、江西铜业。2)看好电解铝行业反转。近期电解铝行业发生了积极变化。一是电解铝行业供应持续收缩。二是需求抬升，库存不断下滑。需求的启动源自于宏观经济政策落地发力效果显现，季节性转好，并导致电解铝供需实际上发生力量转变，总体上去库力度也超预期。三是行业盈利扭亏为盈。我们认为短期内电解铝行业迎来供需转变、库存下滑、盈利好转的反转走势，中长期而言产能天花板。行业重新布局等都将推动行业健康发展。建议重点关注云铝股份、神火股份。3)看好高端磁材。根据测算,2018-2020年新能源汽车用磁材总需求占比将由4%快速提升至9%,新能源汽车磁材在整个磁材领域的重要性将不断提升。同时，从绝对量来看，预计2019年新能源汽车用钕铁硼磁材需求1.08万吨，需求增速达47%，这将对磁材企业的订单量带来大幅拉动。建议重点关注中科三环。

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