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建材&轻工行业：趋势下的契机，全装修产业报告

报告要点

■全装修大势所趋，政策不断加码

全装修符合各方利益，大势所趋。推行全装修交付，可实现节能、节水、节材和环保的目的，符合国家可持续发展战略，且可进一步规范装修市场:地产开发商层面，产业链条延伸，有利于提升自身利润;针对消费者而言，可缩短装修工期，解决环保、家装品质等多项难题。政策层面，国务院、住建部以及各地方政府不断出台全装修相关政策，其中2019年2月《住宅项目规范(征求意见稿)》中提出，“城镇新建住宅建筑应全装修交付”或加速全装修交付进程。

■全装修提升空间大，各方积极应对

根据奥维云网数据，2018年，全国全装修交付比例约为27.5%,仍有较大提升空间。开发商结构方面，碧桂园、万科、恒大优势巨大，但新玩家的快速涌入导致行业格局由集中缓慢趋向分散。从配套品来看，目前以建材、厨卫等产品为主。对配套品企业而言，相较于C端业务,B端业务对于企业的交付能力、成本、服务、资金实力等提出更高的要求。

■具备B端业务核心竞争力的各细分行业龙头，或可快速提升市占率

随着全装修交付占比提升，工程渠道规模快速增长，叠加短期地产竣工有望修复，在B端业务具备核心竞争力的各细分行业龙头值得重点关注，相关标的包括帝欧家居、江山欧派、志邦家居、三棵树、木地板龙头及海鸥住工等。

瓷砖:瓷砖行业B端市场是条好赛道，全装修将推动行业重心向B端转移，格局有望得到优化，看好具备综合优势的帝欧家居，并建议关注其他瓷砖龙头。

木门:全装修占比提升给予以工程业务为主的企业弯道超车的机遇，重点关注以大宗业务为主，且具备供应链管理优势的木门龙头江山欧派。

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