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真正无线立体声行业专题报告：感受体验升级，声音世界无线同传

●TWS将带动声学产业链迎来新一轮的成长机遇

苹果Airpods的热销彻底引爆TWS耳机市场，并引领整个声学产业链新一轮的成长机遇。全球TWS耳机的年产值在1500亿以上，耳机无线化趋势推动TWS耳机产业链成为未来几年内成长性最好的赛道之一。TWS耳机行业痛点如延时，可靠性、音质等固素逐步解决，产业链迎来快速渗透机遇。

●产业链下游蛋糕最大，零部件成长机遇凸显

随着上游芯片厂商加速退出低成本的成熟方案，TWS耳机渗透率的快速上升,带动市场空间的快速增长。下游的整机组装环节更加复杂，对厂商的要求较高，成为TWS产业中产值增长最快的环节，2021年TWS行业ODM及组装制造产值将达到1240亿元，较高的行业集中度+快速增长的市场空间将带动下游ODM及组装制造环节迎来快速爆发。从Airpods2的BOM详细数据来看，芯片及零部件是其核心成本，FLASH.模拟芯片，电源管理芯片等的大量应用带动国内相关供应链如圣邦股份。兆易创新的国产替代机遇。

●产业链公司景气度向好，未来成长空间大

我们对TWS产业链主要标的进行分析。从TWS主要标的的资本开支，毛利率，营收，利润增速等情况看，随着产能利用率和良率的提高，行业景气度的提升，产品单价的提升，产能的扩张，新产品的拓展等因素，行业主要公司将迎来快速成长机遇，整个行业景气度向好趋势不变。

推荐标的:立讯精密、歌尔股份、共达电声、瀛通通讯、圣邦股份、兆易创新等迎来快速成长机遇。

●风险提示

第一，竞争格局恶化，产业链公司毛利率下降。

第二，第二，行业需求不达预期，行业创新停滞，增速下降

●看好TWS产业链机会，维持“超配”评级

整个TIS市场或成为未来几年内成长性最好的赛道之一。TvS产业链下游蛋糕最大，零部件成长机遇凸显，行业景气度从19年以来进入上行，未来行业增长空间大，随着行业的爆发成长机遇大,推荐标的:立讯精密。歌尔股份。共达电声、瀛通通讯，圣邦股份、兆易创新.维持板块“超配”评级。

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