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中小券商差异化发展契机已来。受同质化强、格局分散影响，多年来证券业竟争持续恶化。“股权新规”从控股股东层面明确了证券公司未来的两大方向，即实力较强者向综合类发展，实力偏弱者只能走专业化路线。我们认为业绩压力和明确监管导向下，我国中小证券公司真正差异化发展的契机已经到来。

他山之石：海外中小金融机构的差异化发展之路。1）拉扎德-华尔街精品投行的代表；坚信“精英式”运作；专注财务顾问和并购领域；坚持轻资产运营，厌恶高昂资本开支。2）爱德华·琼斯-北美最大零售证券经纪商：以社区为基础，打造标准门店；专注于个人客户；采取有限责任合伙制；坚持全面服务，不做折扣经纪商。3）ASPIRIANT-美国领先的独立财富管理公司：真正站在客户角度，向客户提供独立而客观的投资意见；采用后端收费方式，业绩稳定且连续。4）Cantor Fitzgerald：主要服务机构和高净值客户，至今仍屹立于华尔街顶级投行之列，很大程度受益于2011年开始深度切入房地产及相关金融业务。

国内少数证券公司差异化发展初见成效：1）中信建投：凭借投行业务的异军突起，公司已跻身行业最前列，2018年净利润市占率自2007年已累计上升2.78pts。2）东方财富证券：依托东方财富网的支持和互联网基因，完成增资和客户导流，在经纪、两融业务的拉动下，公司盈利能力快速提升，净利润排名由2014年的第76位升至2018年的第22位。

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