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计算机行业2018年报及2019年一季报综述：减值后弹性势能增加，Q1看到拐点

2018年板块营收和现金流增长显著，按整体法净利润下滑近38%，主要受Q4单季度商誉减值达117亿影响,按中位数法则增长6.3%。2019Q1净利润改善显著，增长近40%，现金流持续改善，部分由于景气度回暖、政府机构改革导致收入确认递延等因素影响。医疗IT、金融科技、工业互联网板块持续向好。龙头公司整体表现依然优于行业整体平均水平，预计重点关注的行业和35家公司将有放彩表现。

支撑评级的要点

2018年业绩同降37.8%, 2019Q1 业绩同增39.6%，中位数增速超预期。按照整体法计算，2018年归母净利润同比下降37.8%，主要是受Q4单季度影响，Q4归母净利润仅为为3.5亿，同比下滑-101.61%，其中行业商誉减值达117亿。2019Q1营收净利润经营现金流三指标(营收/净利润/现金流)均实现较好增长，分别同比增长15.1%/39.6%/14.2%。按照中位数法算2019Q1净利润增速为12.2% ,超2019Q1业绩前瞻预期10.9%的增速，乐观预计2019H1业绩仍将有不俗表现。

■重点公司2018表现优于行业，19Q1 稍逊待观察。重点关注的35家公司2018和2019Q1归母净利润同增19.4%和25.7%，超行业57.2pct和-14.0pct。Q1表现稍逊主要受政府机构改革影响部分需求、加大研发投入等因素影响，Q2有望出现订单叠加带来的较好增长。

■2018年各子板块业绩均正向增长，19Q1略有分化。2018年8个子板块净利润均呈现正增长，19Q1各板块增减不一，部分出现两极分化。工业互联网受龙头带动表现突出，政策催化行业应用将扩散;金融科技整体表现优异，下游金融客户盈利改善或带动现金流持续向好;人工智能2018年营收、净利润增速下滑，或受安防等领域影响;信息安全2018年表现适中，19Q1现金流改善显著,订单恢复或为全年打下基础;医疗IT高景气度持续，现金流明显改善，看好长期发展;云硬件2018年和19Q1 现金流保持改善;云软件2018年净利润实现平稳增长;智能安防2018年增速下滑，受政府投入变动和海外营商环境变化影响。

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