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有色商品目前或处于全球主动去库存共振周期中。库存周期同时受供给需求两端影响，是供需错配的“蓄水池”，也是经济短周期波动的重要决定因素。从库存周期运行角度来讲，一个完整的库存周期由四个阶段组成：主动补库、被动补库、主动去库、被动去库。中国在2018年9月进入主动去库阶段，美国或最迟于2019年3月进入主动去库存阶段，中美两大经济体为代表的全球范围内或进入主动去库共振阶段。根据“全球主动去库存共振周期下有色商品价格表现”研究结果显示，有色商品将出现价格中枢持续下探的趋势，我们认为最快将在年末触底。

“铜”：4月反弹，年末触底。若2019Q2国内经济企稳叠加投资端改善，房地产竣工旺季到来，铜作为房地产后周期品种，需求拉动有望打开铜价阶段性上行空间。另外，当PPI与产成品库存同时下行期间，会出现一次价格反弹，出现的时间节点与PMI抬升吻合，有色商品价格反弹幅度在10%以上级别。从铜供需平衡测算、“库存环比变化”模型显示，铜精矿维持短缺、精炼铜维持紧平衡状态。综合考虑，201902经济企稳、投资改善、货币政策边际宽松环境，以及铜本身在45月份的集中采购带来的季节性旺季，我们认为铜价将开启趋势性反弹行情，价格有望达到7000美元/吨，带动铜板块整体估值修复。

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