详情描述

事情的反复：政策预期之中，市场预期之外。政策和重要会议表态上，我国政府对贸易谈判较为谨慎。从政策和重要会议表态上来看，高层并没有释放出对贸易谈判明确乐观的信号，而是始终将外部因素作为一个不确定因素来考虑。而市场对贸易谈判的预期差是资产价格动荡的重要原因。

消费走弱的弦外之音：房地产的挤出效应。4月社会零售同比增7.2%，较上月回落1.5个百分点，是2010年至今社零同比单月回落最高值，其中部分原因是受节假日因素的影响，但杠杆率升高、房价上涨也挤出了居民消费。为避免债务——通缩陷阱，政策可能加强对房地产信贷的调控。

就业：不容忽视的压力。在我国的就业人数中，制造业就业人数占比将近30%，4月的经济数据显示制造业产投双降，反映出制造业增长放缓。外部环境的变化可能令制造业进一步承压，并导致制造业对劳动力的吸纳能力受损。而从供给端来看，农民工外出务工数量的下滑可能也反映出就业的压力。

【更多详情，请下载：债市启明系列：为什么结构性货币是内需的一剂良方？】