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虽然9月信贷与社融均超出预期，但M1与M2走势分化仍在持续。即便在央行采取诸多政策促进信贷的情况下，回顾近年同期数据，不难发现9月信贷增速同比仍处于低位。从供给侧来看，银行可能预期四季度央行会实行宽松的财政政策，如果央行增加债券发行，准备金可能出现短缺，银行端需保证资本金数量，故对信贷供给仍有所保留；需求侧来看，信贷同比增速依旧没有明显提振，降准的总量效应似乎没有明显出现，信贷需求侧可能仍然较为疲软。

季末、降准以及债务置换多因素支持信贷增长，但同比增速依旧处于底部区间。央行4月起货币政策调控思路有一定变化，结构化指引增多总量投放趋少。6月由于同业信用事件，央行投放了大量流动性使得银行间市场平稳跨季，后续央行也持续稳定地回收相应的流动性投放，使得同业利率自跨季后处于上行区间。在银行端来看，要为未来可能出现的“财政-货币”组合留足准备金空间。银行需同时关注货币和财政政策，对央行放松的预期不断降低，对资产端的配置自然较为谨慎。

供给侧来看，银行可能在预期四季度央行实行宽松的财政政策，因为若央行通过增加债券发行进行财政宽松，那么银行端准备金可能出现短缺。银行难以准确判断货币政策走向，因此信贷供给仍有所保守。需求侧来看，需求侧可能相对供给侧较弱，因此降准为银行带来的成本空间对信贷市场的推动作用有限。银行侧多出了15bp的净息差空间，贷款增速仅提升了0.1%，信贷需求相较于总量放松可能仍然较弱。

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