详情描述

重温美国“滞胀”：石油危机下的股债双杀。美国的滞胀总体呈“胀”先于“滞”的特征，而石油危机下的输入型通胀则使滞胀进一步升温，滞胀期间股市债市均有一定的调整压力。

史观我国历史上的三轮“滞胀”。1993年-1994年，供需失衡与价格闯关推升物价，而税改、工资改革等政策也抬升了企业生产经营成本，成本推动下，通胀呈螺旋上行趋势。2007年9月-2008年3月，外部冲击下输入性通胀愈演愈烈，全球经济放缓带动我国经济增速快速下行，其间股市大幅调整，商品价格小幅回升，债券收益率则先上后下。2010年3月-2011年6月，“四万亿”影响过后经济增速下行，“猪油共振”推高通胀，此阶段中股市、债市均有明显调整，商品价格上行明显。

“滞胀”也有强弱之分。目前我国正处于“轻滞胀”时期。回顾历史，可以发现“滞胀”与“轻滞胀”的差异：一方面，从通胀分项看，2000年以来的两次明显“滞胀”均伴随着“猪油共振”，但“轻滞胀”时期中，推升物价的主要动力集中在猪价，油价则相对平稳；另一方面，“滞胀”时期往往伴随着全部行业的产出降速，但在“轻滞胀”中，工业产出的降速最为明显，而将工业剔除后，余下行业往往呈企稳甚至温和改善的特征。

【更多详情，请下载：债市启明系列：股债双杀迷思，“滞胀”已至？】